(AOF / Funds) - La crise de la zone euro étant un problème systémique pour l'économie mondiale, Axa Investment Managers recommande une allocation d'actifs prudente. Il explique qu'un cercle vicieux se met en place en Europe entre contraction du PIB, fragilisation du bilan des banques et perception du risque souverain. Pour le gestionnaire d'actifs, un « choc de confiance » est nécessaire pour rompre cette dynamique.
Celui-ci pourrait passer par l'annonce d'une intervention massive de la Banque centrale européenne afin de faire baisser les taux longs, associée à un agenda de réformes institutionnelles de l'Union économique et monétaire.
Dans ce contexte, Christian Rabeau, directeur de la gestion, recommande de Surpondérer les taux. Au sein des obligations d'Etat, sa préférence va à la « bonne qualité », c'est-à-dire aux pays appartenant au noyau « dur » de la zone euro comme l'Allemagne. Il souligne que ces titres permettent d'obtenir un supplément de rendement s-r alors qu'il n'y a pas beaucoup de classes d'actifs à pouvoir le faire. Axa IM reconnaît cependant que ces obligations d'Etat de « bonne qualité » sont chères d'un point de vue fondamental.
Christian Rabeau garde par ailleurs sa « poche » investment grade surpondérée et le high yield à Neutre, dont les valorisations sont jugée attrayantes. Il a mis en avant le fait que les bilans des entreprises étaient meilleurs que celui de nombreux Etats. Sa plus grande prudence sur le high yield trouve son explication dans une aversion au risque plus élevée.
A propos des actions, le gestionnaire d'actifs affiche une position neutre à légèrement sous-pondérée. Le directeur de la gestion estime que les marchés n'ont pas encore intégré toutes les mauvaises nouvelles, rappelant les réactions négatives à certaines publications, comme celle d'Alcatel-Lucent. Il anticipe en outre la poursuite des révisions en baisse des prévisions de croissance des bénéfices. Au niveau géographique, Axa IM privilégie les Etats-Unis, qu'il surpondère, en raison d'une politique monétaire très pro active. Il sous-pondère en revanche l'Europe.
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LEXIQUE
High Yield : Il s'agit d'une émission obligataire à haut rendement, contrepartie d'un haut niveau de risque. La note attribuée par les agences de rating à ses obligations est strictement inférieure à Baa3 et BBB-.
Investment/ Speculative Grade : Les notes des agences de notation de crédit s'articulent autour de deux catégories. La catégorie dite d'investissement ("investment grade" en anglais) correspond à une signature de qualité, synonyme d'un accès aux capitaux plus facile pour l'entreprise concernée. La catégorie spéculative à l'inverse ("speculative grade") désigne les obligations émises par les entreprises considérées comme les plus spéculatives (risques d'accident de paiement sérieux) et sont qualifiées de "junk bonds".
