(AOF / Funds) - Les sociétés foncières constituent une classe d'actifs qui sera pénalisée si la conjoncture se dégrade fortement, et si les tensions sur les taux d'intérêts français s'accroissent beaucoup, souligne Cholet Dupont AM dans une note. Cependant, la plupart des foncières ont depuis 3 ans sensiblement consolidé leurs bilans, réduit leur levier et sécurisé leur financement. Elles ne devraient pas éprouver de difficultés majeures à se financer dans les prochains mois, estime la société de gestion.

Compte tenu de la baisse des cours en 2011, les cours boursiers des sociétés foncières valorisent leurs actifs immobiliers à un prix attractif : on observe des décotes par rapports aux actifs nets réévalués de 27% dans les bureaux et de 20% dans les commerces. Compte tenu de l'effet de levier, elles anticipent donc déjà un recul futur des valeurs des bureaux de 13/14%, et des centres commerciaux de 10%.

En conséquence, si la conjoncture ne se dégradait pas au-delà des anticipations de ralentissement actuelles, Cholet Dupont estime que ces niveaux pourraient constituer un point d'entrée sur les foncières, compte tenu du rendement qu'elles procurent (6% en moyenne sur 2011). Par comparaison, le rendement de l'OAT est de 3,7% sur 10 ans, niveau voisin de celui de fin 2008.