(AOF / Funds) - "Le mois d'août a été le plus mauvais mois pour le segment du high yield depuis la faillite de Lehman Brothers à l'automne 2008. La baisse récente du marché découle de l'aversion au risque de la part des investisseurs, inquiétés par les chiffres économiques médiocres tant aux Etats-Unis qu'en Europe ainsi que par les développements concernant les finances publiques. A la saga concernant les pays périphériques européens est venue s'ajouter la perte du AAA des Etats-Unis et les rumeurs de sort similaire pour la France", note Pictet & Cie.
"Le segment du high yield, qui ne s'était pas trop inquiété du tassement de la conjoncture en raison des retombées, jugées temporaires, de la catastrophe japonaise et de la hausse des prix du pétrole, a commencé à redouter un ralentissement économique plus sérieux et plus durable, voire une éventuelle retombée en récession."
"Dans ce contexte, les investisseurs ont retiré des montants substantiels des fonds de placement axés sur cette classe d'actifs des crédits high yield. Les gérants de fonds ont été ainsi contraints de vendre des positions sur un marché peu porteur et illiquide, ce qui a conduit à un élargissement substantiel des écarts entre les prix achat/vente. La période estivale a encore accentué le manque de liquidité du marché. Ces dégagements des fonds ont été tellement violents qu'ils ont largement inversé les flux nets depuis le début de l'année."
"Avec le désintérêt des investisseurs, le marché primaire est resté fermé. Après un fort volume d'émissions dans la première partie de l'année, aucune émission n'a été lancée au cours de l'été. Alors que les rendements du Bund se détendaient encore, celui à 10 ans venant flirter avec la barre des 2%, les rendements sur les emprunts high yield ont pris le chemin inverse, remontant pour toute les catégories de notation ainsi que tous les secteurs économiques. Ainsi, la prime de rendement de l'ensemble du marché, reflétée par l'indice Merrill Lynch a augmenté de 281 points de base au cours du mois, remontant à 877 points."
"Ce sont les ratings les plus faibles, notamment le segment des CCC, qui a réalisé la plus mauvaise performance, enregistrant une perte de plus de 13% au cours du mois. Le segment des BB a un peu mieux résisté avec un recul de seulement 5,6%. Au niveau des secteurs économiques, les plus affectés ont été ceux des banques et de la consommation cyclique."
"L'incertitude prévalant, les flux vont continuer à déterminer la direction du marché. Après une période de faible liquidité, le retour des investisseurs en septembre devrait permettre d'avoir une meilleure vision des tendances. Les résultats des entreprises étant solides pour la plupart, l'évaluation de la classe d'actifs high yield devient attractive, pour autant que l'économie poursuive sur la voie d'une croissance modérée, évitant la récession. Si le climat général cesse de se détériorer, le supplément de rendement offert par la classe d'actifs pourrait alors attirer les investisseurs."
