Veolia Environnement a réalisé sur neuf premiers mois de 2010 un résultat opérationnel récurrent de 1,4956 milliard d'euros, en hausse de 4,7% à change courant (+1,4% à change constant) à la faveur de la reprise de ses activités dans le recyclage et de ses mesures d'économies. La capacité d'autofinancement opérationnelle est ressorti à 2,6656 milliards d'euros, en progression de 3,3% à change courant (+0,3% à change constant). La chiffre d'affaires s'est établi à 25,4679 milliards d'euros, en hausse de 0,8% à change courant (+0,1% à périmètre et change constants).
Les analystes interrogés par Thomson-Reuters tablaient en moyenne sur un résultat opérationnel courant de 1,504 milliard d'euros et un chiffre d'affaires de 25,239 milliards.
Le volume de cessions réalisées depuis le début de l'exercice, à 847 millions d'euros et la maîtrise des investissements bruts, à 2,077 milliards d'euros, permettent de dégager un solde capacité d'autofinancement opérationnelle - investissements nets de 1,72 milliard d'euros en hausse de 10%. L'endettement financier net s'établit à 15,765 milliards contre 15,127 milliards au 31 décembre 2009.
Au total, dans un environnement qui s'améliore progressivement, la reprise d'une croissance organique positive et la bonne tenue des opérations permettent de confirmer les objectifs annuels du groupe et d'aborder la fin de l'exercice avec confiance.
Par ailleurs, le cash flow libre après paiement du dividende s'élève à -220 millions d'euros.
Selon Veolia, ces performances neuf mois sont cohérentes avec les objectifs retenus pour l'année 2010 : dégager un résultat opérationnel récurrent en progression et générer un free cash flow positif après versement des dividendes hors projet de rapprochement entre Veolia Transport et Transdev.
Le groupe a également confirmé son ambition de réaliser cette année des économies de coûts de 250 millions d'euros. Il entend enfin poursuivre le programme de cessions qui prévoit de céder 3 milliards d'euros d'actifs sur la période 2009-2011.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Véolia est le leader mondial des services à l'environnement.
- Le groupe bénéficie, comme les autres acteurs du secteur, de réglementations favorables dans les pays matures et des besoins croissants dans l'eau et les déchets dans les économies émergentes.
- La moitié de son résultat opérationnel est récurrente.
- Antoine Frérot, le nouveau directeur général, va se concentrer sur le développement du groupe dans les actifs à plus forte marge. Il veut faire de Véolia le leader du développement durable.
- Le groupe dispose des technologies de pointe dans le tri et fait preuve d'innovation dans le recyclage de produits dangereux.
- Veolia ne cesse de développer son activité à l'international, limitant ainsi sa dépendance à un seul marché.
- Pour réduire son endettement l'entreprise a mis en place un plan de cession ambitieux qu'elle mène tambour battant.
- Le projet de fusion entre la filiale Transport et Transdev devrait créer de la valeur avec une introduction en bourse de la nouvelle entité, si les conditions de marché le permettent.
- L'action présente un rendement attrayant de plus de 6%.
Les points faibles de la valeur
- La crise a quand même révélé le caractère cyclique de l'activité Propreté de Véolia et la dépendance de l'activité Recyclage aux cours des matières premières recyclées.
- Veolia n'a fourni aucune prévision de chiffre d'affaires pour 2010 en raison notamment de la faible visibilité sur les activités de propreté.
- Contrairement à son concurrent, Suez environnement, Veolia a acheté des sociétés au prix fort en 2007 et 2008, juste avant la crise, et il doit affronter la récession avec une dette trop lourde à porter. Certains analystes considèrent que la dette de Veolia constitue un frein majeur à sa croissance, l'amenant à renoncer dans le futur à des projets d'envergure.
- Le groupe a perdu la confiance des marchés suite à des déceptions répétées. Il faudra du temps pour la regagner. Les analystes estiment que la visibilité est meilleure sur Suez Environnement
Comment suivre la valeur
- Véolia appartient au secteur des utilities, perçu comme défensif. Les activités liées à l'eau et à la propreté sont fortement consommatrices de capitaux. Dans le secteur des utilities, les groupes sont fortement endettés et donc dépendants de l'évolution des taux d'intérêt.
- Les investisseurs seront attentifs au rythme des cessions, à la poursuite du désendettement et au redressement des dernières acquisitions.
- Suivre également le rapprochement de Veolia Transport avec la société Transdev. L'opération ne sera finalisée qu'en fin d'année, avec une éventuelle entrée en Bourse en 2011, si les conditions de marché le permettent.
-Le groupe est facilement opéable du fait d'un capital éclaté.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Services aux collectivités
Le deuxième acteur mondial dans le domaine de l'électricité est né. Deux ans après la fusion entre Gaz de France et Suez, GDF Suez vient de reprendre le britannique International Power. Il est ainsi propulsé du neuvième au deuxième rang des producteurs mondiaux d'électricité, derrière EDF. Il devient également le leader mondial des groupes de services aux collectivités (utilities) en tenant compte de la production de gaz. Toutefois, cette opération va accroître la dette de GDF Suez, qui va passer de 33,5 à 42,4 milliards d'euros. Le groupe français compte donc lancer des cessions de 4 à 5 milliards d'euros.
