Plus forte hausse et plus forte baisse de l'indice SBF 120 à la clôture
ACCOR (+ 5,63% à 24,49 euros)
Accor est resté bien orienté tout au long de la séance après la publication de son chiffre d'affaires du premier semestre. Les investisseurs se félicitent de la croissance du groupe, qui ressort supérieure aux attentes, et de la confirmation du redressement de l'activité hôtellerie. Accor a dévoilé un chiffre d'affaires de 2,849 milliards d'euros sur les six premiers mois de l'année, en progression de 6,1% en données publiées et de 4,7% en données comparables. Sur le seul deuxième trimestre, les ventes ont atteint 1,569 milliard d'euros, en hausse de 7,5%.
EULER HERMES (- 3,10% à 53,51 euros)
Le spécialiste de l'assurance-crédit a fait l'objet de prises de bénéfices : sur un an, la valeur a enregistré une hausse de plus de 21%. Euler Hermes a réalisé au premier trimestre un résultat net de 47,6 millions d'euros contre 16,5 millions un an plus tôt. Le chiffre d'affaires a reculé de 8% à 505,5 MEUR tandis le ratio combiné est passé de 103% à 90%.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Le groupe domine le marché de l'assurance-crédit, loin devant Coface, Altradius, Groupama et AXA Assurcredit.
- Le groupe a effectué un développement à l'international efficace et maîtrisé contribuant à renforcer fortement à son chiffre d'affaires.
- Euler Hermes est adossé au premier groupe mondial d'assurance Allianz, ce qui lui confère une solidité financière importante.
- Les cycles de l'assurance-crédit étant par nature très courts, Euler Hermès a la capacité de s'adapter rapidement à la conjoncture et de gérer les risques en modifiant sa tarification et ses franchises.
- Le groupe s'engage avec le plan One Euler Hermes dans une phase de réorganisation.
Les points faibles de la valeur
- L'assurance crédit est un métier particulièrement cyclique. L'évolution de la conjoncture mondiale détermine pour une large part les défaillances d'entreprises.
- Le flottant du groupe est limité à 28%.
- La taille, moyenne, d'Euler Hermès peut représenter un frein pour les investisseurs qui estiment le titre moins armé pour faire face aux turbulences du marché.
- Euler Hermès étant le seul véhicule coté dans une activité pointue avec des règles comptables spécifiques, les comparaisons et évaluations sont plus difficiles à élaborer et les investisseurs du coup plus frileux.
- Le groupe ne versera pas de dividende au titre de l'exercice 2009.
Comment suivre la valeur
- Le titre est sensible à l'évolution de la conjoncture mondiale, dans la mesure où les primes versées par les entreprises sont indexées sur leur chiffre d'affaires. Le groupe est par ailleurs dépendant de la conjoncture en Allemagne (un tiers du chiffre d'affaires).
- Euler Hermes devra revoir les moyens alloués aux différentes régions dans lesquelles il est présent, en privilégiant les nouvelles zones de croissance comme l'Amérique latine et la Chine.
- La spéculation sur une vente d'Euler Hermes par Allianz est récurrente. Pour l'assureur allemand, les synergies avec l'activité d'assurance-crédit ne sont pas très importantes.
- Une introduction en Bourse de la Coface pourrait intervenir tandis qu'Altradius devrait l'être en 2011. Cela donnerait des comparables boursiers à Euler Hermes.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Finance - Assurance
Moody's estime que les opérations de fusions et acquisitions, qui ont ralenti ces deux dernières années, devraient connaître un rebond dans les trimestres à venir parmi les assureurs européens. Cette tendance devrait être favorisée par les nouvelles normes prudentielles qui vont s'appliquer au secteur bancaire et à l'assurance européenne. Avec Bâle III, il sera plus pénalisant pour une banque de détenir une activité d'assurance. De plus, les restructurations de plusieurs groupes financiers, qui ont bénéficié d'aides étatiques, devraient déboucher sur de nouvelles opérations parmi les établissements. Le néerlandais ING, Royal Bank of Scotland et ASR, le troisième assureur néerlandais nationalisé suite au démantèlement de Fortis, pourraient être concernés. Les assureurs européens devraient réaliser en priorité des opérations dans les marchés émergents. En 2008 et 2009, le volume total des opérations réalisées a atteint 23 milliards de dollars, moitié moins que pour la seule année 2007. L'opération la plus importante a été la reprise de l'assureur-vie britannique Friends Provident par Resolution, pour un montant de 2,164 milliards d'euros.
DERNIERE RECOMMANDATION SUR LA VALEUR
Exane BNP Paribas a réitéré son opinion Surperformance et son objectif de cours de 71 euros sur Euler Hermès avant la publication des résultats du deuxième trimestre. Le broker table sur un bénéfice net de 51 millions d'euros sur la période grâce à une poursuite de l'amélioration de la tendance. Exane attend une hausse de la croissance du chiffre d'affaires et une nouvelle baisse des demandes d'indemnisation. Il voit un ROE (retour sur capitaux propres) de 11,3% au deuxième trimestre contre 10,6% au premier trimestre.
CONSENSUS DES PROFESSIONNELS
D'après le consensus de marché calculé à la date du 14/07/2010, les analystes conseillent de rester neutre sur le titre EULER HERMES. En effet, sur un total de 3 bureaux d'études ayant fourni des estimations, 1 est à l'achat et 2 sont neutres. L'indice de recommandation AOF, reflétant l'avis moyen des analystes et s'étendant de -100% à +100%, est de 33%. Enfin, l'objectif de cours moyen est de 67 EUR. Le consensus précédent conseillait d'acheter la valeur .