AOF - EN SAVOIR PLUS

Performances et stratégie

Chiffre d'affaires

Au 30.09.2009 (sur neuf mois) : 23.168 millions d'euros (-3%)

Au 30.06.2009 : 14.929 millions d'euros (-2%)

Au 31.12.2008 : 32,7 milliards d'euros (+11%)

Résultats

Au 30.09.2009 (sur neuf mois) : résultat opérationnel : 1.461 millions d'euros (-18%) ; résultat net part du groupe : 1.024 millions (-15%)

Au 30.06.2009 : résultat opérationnel : 789 millions d'euros (-28%) ; résultat net part du groupe : 547 millions (-22%)

Au 31.12.2008 : Résultat opérationnel courant : 2,2 milliards d'euros (+3%) Résultat net (part du groupe) : 1,5 milliard d'euros (+9%).

Prévisions

L'objectif de chiffre d'affaires pour 2009 est confirmé à 31.150 millions d'euros (après exclusion du chiffre d'affaires de Finagestion, en cours de cession).

Stratégie

Le groupe a mis en place un plan de réduction des coûts au sein de Bouygues Immobilier et de TF1, dont l'activité est toujours en retrait sur les neufs premiers mois de 2009 (-13%).

Au niveau de Bouygues Telecom, l'offre quadruple-play (« Ideo ») a été lancée, fin mai, qui inclut la téléphonie fixe, le mobile, la télévision et internet. Cette offre innovante devrait représenter un relais de croissance pour le groupe.

Evènements financiers

En application des accords signés en 2006, Bouygues a exercé son OPTION lui permettant d'échanger sa participation de 50% dans la société commune Alstom Hydro Holding contre 4,4 millions d'actions Alstom. Il détient désormais près de 31,5 % d'Alstom.

Lorsqu'il a acquis sa participation dans Alstom, en 2006, l'objectif de Bouygues était d'entrer dans de nouveaux métiers à forte croissance : les Transports et l'Energie. La contribution de cette entreprise, consolidée par mise en équivalence, au résultat net de Bouygues s'est établie à 263 millions d'euros, en croissance de 10%, sur les neufs premiers mois de 2009.

Forces et faiblesses de la société

Forces

- Son caractère familial assure au groupe une gestion patrimoniale prudente ;

- Standard & Poor's a récemment confirmé la notation "A-"et la perspective stable ;

- Sur les neuf premiers mois les résultats soulignent une bonne capacité de résistance du groupe à la crise : Bouygues est parvenu à limiter le recul de ses marges dans la construction et dans les télécoms, en dépit d'une politique commerciale très agressive dans ce secteur ;

- La diversification vers 5 métiers, à laquelle s'ajoute la participation dans Alstom, permet au groupe d'être mieux armé pour résister à la crise : sa présence dans des métiers porteurs tels que la téléphonie est un atout indéniable ;

- Bouygues mène une politique constante de hausse du dividende : le dividende de 1,60 euro par action sur le résultat 2008 est en augmentation de 7% ;

- Grâce à une structure financière saine le groupe peut non seulement faire face à un environnement difficile mais aussi être réactif et saisir les opportunités, notamment dans le secteur de l'énergie avec Areva. La structure financière a encore été assainie récemment avec un taux d'endettement de 57% à fin septembre 2009, en amélioration de 9 points par rapport à fin septembre 2008 ;

- Le premier contributeur en termes d'EBITDA (ou excédent brut d'exploitation), Bouygues Telecom, a vu son chiffre d'affaires progresser de 5% sur les neufs premiers mois de 2009. Il est très dynamique pour élargir toujours davantage son offre (téléphonie fixe et ADSL, internet très haut débit)

- Le titre offre un rendement attrayant de plus de 4%.

Faiblesses

- Le statut de conglomérat du groupe vaut au titre d'être décoté ;

- Sur les neuf premiers mois, dans le secteur de la construction, les prises de commandes de 6,5 milliards, sont en retrait de 23%. Quant à l'immobilier, le carnet de commandes de 2,5 milliards d'euros est en recul de 29% par rapport à fin septembre 2008 ;

- Du fait d'une forte pression concurrentielle dans l'immobilier, le groupe doit faire des efforts promotionnels sur les programmes de logements, ce qui a continué de peser sur la marge opérationnelle, en baisse de 2,4 points par rapport aux neuf premiers mois de 2008 ;

- TF1 a continué à être malmenée sur neuf premiers mois de 2009 avec une activité en baisse de 13% et un EBITDA en chute de 48%, même si les résultats affichent une amélioration sur le troisième trimestre ;

- Sur la même période, Colas, qui opère dans la construction de routes, a subi un recul de son chiffre d'affaires de 10%, en raison du décalage des plans de relance français et américains, de la situation économique très défavorable en Europe de l'est et de la baisse du prix du bitume. Dans un contexte concurrentiel de plus en plus intense, le résultat opérationnel est en baisse de 19% ;

- L'arrivée d'un quatrième opérateur de téléphonie mobile, Free, va menacer les positions de Bouygues Telecom, qui reconnaît lui-même qu'il va être le plus challengé. L'opérateur mobile a d'ailleurs gelé les embauches depuis le lancement de l'appel à candidature du quatrième opérateur.

La valeur et son secteur

Principales activités

Ses métiers s'organisent autour de deux pôles : la Construction avec Bouygues Construction (BTP et Electricité), Bouygues Immobilier et Colas (Routes), et les Télécoms-Médias avec TF1 et Bouygues Telecom.

Le secteur

Selon la Fédération française du bâtiment (FFB), les destructions nettes d'emploi devraient atteindre 50.000 (dont 25.000 pour l'intérim) en 2009. En 2010, ce seront quelque 30.000 postes supplémentaires qui devraient disparaître à nouveau (dont 5.000 en intérim). Toutefois l'activité en 2010 bénéficiera des retombées des plans de relance : le recul d'activité serait limité à 3,1%.

Sur le plan de la téléphonie mobile, après avoir remporté la quatrième licence de téléphonie mobile, Free entend bien révolutionner ce marché comme il l'a fait dans l'accès à Internet. D'ici à deux ans, une fois qu'il aura déployé son réseau sur toute la France, Free Mobile devrait proposer un forfait de 3 heures à moins de 20 euros. Cette initiative va très fortement bousculer les positions détenues par Orange, SFR et Bouygues Telecom.

La valeur dans son secteur

Colas est la première société mondiale de construction de routes. Bouygues Construction est le deuxième plus grand groupe mondial de la profession. TF1 est la première chaîne de télévision en Europe.

Comment suivre la valeur

Du fait de ses diverses activités, les performances du groupe sont affectées par un certain nombre de facteurs : l'activité construction sera influencée par l'état général l'économie (notamment le niveau des taux d'intérêt et le niveau de confiance des ménages) et par les actions de relance des gouvernements.

- Dans les médias, l'évolution des recettes publicitaires sera à étudier avec attention.

- Quant aux télécoms, l'attribution de la quatrième licence mobile à Free et son impact sur les différents acteurs est également à suivre. Voir les conclusions de l'étude de l'Autorité de la concurrence sur les offres couplées fixe-mobile proposées par Bouygues Telecom (et SFR) au regard du déséquilibre qu'elles pourraient provoquer sur le marché.

Actionnaires

Dividendes versés

1,60 euro par action

Taux de distribution des dividendes

37%

Taux de croissance du dividende par action

+7% par rapport à année précédente

Rendement 2009

4,4%

Estimations de dividendes par action

1,6 euros en 2009

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Opérateurs télécoms

Les opérateurs télécoms sont confrontés à des investissements très lourds. Selon l'Idate 300 milliards d'euros seront nécessaires pour remplacer le cuivre par de la fibre optique en Europe. Le Vieux-continent est déjà en retard dans le très haut débit. Or, face à des conditions de financement qui se sont durcies, les intervenants vont éprouver des difficultés à engager les dépenses.

Construction - BTP

En 2010, les professionnels estiment que le nombre de mises en chantier devrait se redresser et atteindre 365.000, niveau toutefois bien inférieur aux 463.000 réalisées en 2007. Les projets d'acquisition seront certainement mis à mal par la montée du chômage jusqu'à mi-2010, même si certains dispositifs de soutien au secteur ont été maintenus. Parmi eux, le doublement du prêt à taux zéro (PTZ) pour l'achat d'un logement neuf et le dispositif de soutien à l'investissement locatif Scellier, mis en place début 2009, ont un impact particulièrement positif. De plus, si les taux d'intérêt sont au plus bas, ils risquent fortement de remonter au second semestre, ce qui pénalisera la capacité d'emprunt d'un certain nombre de ménages. Dans ce contexte, le président de la Fédération des promoteurs constructeurs, a appelé les pouvoirs publics à poursuivre leur soutien aux accédants à la propriété. L'an passé, ces derniers n'ont représenté que 35.000 ventes sur les 105.000 réalisées par les promoteurs.