(AOF / Funds) - La quasi-stagnation du PIB au dernier trimestre 2009 et les enquêtes les plus récentes, qui signalent un essoufflement de la reprise au cours des prochains mois, ont conduit à revoir à la baisse les perspectives d'activité dans la zone euro pour 2010. La progression de l'activité ne devrait pas dépasser 1 %. La moindre croissance par rapport aux Etats-Unis, où le PIB pourrait avancer de près de 3 % cette année, et la modération de l'inflation sous-jacente ne peuvent que nourrir les anticipations d'un durcissement de la politique monétaire plus tardif dans la zone euro. En outre, les tensions liées à l'état des finances publiques grecques perdurent. Tout ce qui précède ne peut que faire baisser davantage la monnaie unique contre dollar... ce qui ne peut qu'améliorer la compétitivité du prix des exportations de l'UEM vers la zone dollar. Au Japon, la persistance des pressions déflationnistes plaide pour le maintien, plus longtemps qu'ailleurs, de politiques macroéconomiques très accommodantes. Le yen ne peut que souffrir de cette situation vis-à-vis du dollar, mais également de l'euro. Toutefois, là encore, l'affaiblissement de la devise ne va pas sans avantage, soutien des exportations et augmentation de l'inflation importée. En outre, l'appétit des investisseurs japonais pour les titres obligataires d'Etat étrangers (aiguisé par les écarts de rendements et les perspectives en matière de change) est le bienvenu, alors que la Chine semble se détourner des Treasuries américains et que, plus généralement, dans l'ensemble des pays développés, les besoins publics de refinancement sont très élevés.

Par Eric Vergnaud, responsable Economies OCDE, direction des études économiques BNP Paribas