BourseReflex : Pourquoi est-il intéressant de se positionner sur l’or ?
Benjamin Louvet : L’or a un rôle de valeur refuge, c’est un actif tangible et dont les coûts de détention sont très faibles. Dans les périodes de craintes inflationnistes, c’est un très bon véhicule de protection contre ce risque de résurgence. Mais lorsque l’inflation est avérée, mieux vaut alors se positionner sur les métaux de base. Si on se protège contre le risque de change, on peut voir l’or comme un investissement gagnant-gagnant.
BR : Est-ce le bon moment ?
B.J : C’est un bon moment pour plusieurs raisons. Il y a d’abord un phénomène conjoncturel. Le regain du dollar a pesé sur les cours de l’or puisque ces deux éléments sont anti-corrélés. On a donc assisté en ce début d’année à une relative correction du cours de l’or jusqu’au cours support de 1.050 dollars l’once. Dans le même temps, plusieurs facteurs viennent en soutien.
BR : De quels facteurs s’agit-il ?
B.J : Il faut d’abord rappeler que le marché est structurellement déficitaire. Il y a 4.100 tonnes d’or échangées par an alors que l’extraction minière ne fournit annuellement que 2.200 à 2.300 tonnes. Il faut donc se tourner vers le recyclage de bijoux (environ 26% de l’offre) et la vente des stocks des banques centrales pour équilibrer le marché.
En 2009, les banques centrales qui étaient traditionnellement à l’offre sont passées en position nette acheteuse. Dans les pays développés, les banques centrales n’ont vendu que 150 tonnes en 2009, alors qu’elles ont la possibilité de porter ce quota à 400 tonnes en vertu du Central Bank Gold Agreement (CBGA).
Dans les pays émergents, les banques centrales ont perçu l’or comme un bon moyen de diversification. A la surprise générale, l’Inde a acheté 200 tonnes auprès du FMI en novembre au prix de 1.045 dollars l’once, alors qu’on tablait plutôt sur 850 à 900 dollars. La Russie a également augmenté ses réserves d’or, de même que le Sri Lanka et l’île Maurice. Quant à la Chine, elle envisagerait de porter ses réserves à 6.000 tonnes d’ici 3 à 5 ans (contre 1.000 tonnes actuellement).
Plusieurs autres éléments entrent également en ligne de compte : les sociétés minières ont cessé de couvrir leur production en la vendant sur les marchés à terme (« dehedging »), la demande est toujours très forte du côté des produits d’investissement et la demande de la joaillerie devrait rebondir. Côté production, les coûts ont quasiment doublé sur la décennie écoulée avec des filons de moins en moins productifs.
BR : Quelles sont les anticipations de cours ?
B.J : On ne voit pas l’or en-dessous de 1.000 à 1.050 dollars l’once. Il s’agit pour nous d’un plancher. Ensuite, nous sommes dans un marché volatile et soumis à des facteurs psychologiques, quasiment affectifs. Les analystes interrogés par le LMBA (London Bullion Market Association) anticipent pour 2010 un plus haut autour de 1.400 dollars l’once et une moyenne d’environ 1.200 dollars. Les prévisions sont donc plutôt haussières.
BR : Quelle stratégie peut adopter un investisseur particulier intéressé par l’or ?
B.J : L’investisseur doit avoir son avis propre sur l’or et y consacrer un montant raisonnable. Nous pensons que pour un investisseur prudent, un niveau d’exposition de 5% du portefeuille à l’or est judicieux. Par ailleurs, il peut être intéressant de combiner or physique et or papier.
BR : Quel produit proposez-vous ?
B.J : Prim’CommodOr (code isin : FR0010251132) est un fonds commun d’intervention sur les marchés à terme (FCIMT). Régi par l’AMF, il propose une exposition directe sur le marché à terme américain du nymex et assure une couverture contre le risque de change. La contrepartie étant le marché lui-même, il se différencie donc des certificats qui ont pour contrepartie un établissement bancaire.
BR : Quelles sont les conditions d’accès et les performances ?
B.J : La réglementation impose que la première souscription au fonds soit d’un montant de 10.000 euros minimum. Il affiche une performance de +21% en 2009, +1,83% en 2008 et +90% depuis son lancement en novembre 2005.
"C'est un bon moment pour acheter de l'or"
Jeudi 18 Fév 2010 à 17:35
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