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Performances et stratégie

Chiffre d'affaires

Au 30.09.2009 (neuf mois) : 34.015 millions d'euros (-49,7%)

Au 30.06.2009 : 30.298 millions de dollars (-55,2%)

Au 31.12.2008 : 124.936 millions de dollars (+18,7%)

Résultats

Au 30.09.2009 (neuf mois) : résultat opérationnel (EBITDA) 2.703 millions d'euros (-81%) ; résultat net : perte de 697 millions d'euros (contre 7.906 millions d'euros de profit sur les neufs premiers mois de 2008)

Au 30.06.2009, résultat opérationnel : perte de 2.667 millions de dollars (contre profit de 10.235 millions de dollars au premier semestre 2008) ; résultat net : perte de 1.987 millions de dollars (contre profit de 8.802 millions de dollars au premier semestre 2008)

Au 31.122008 : résultat opérationnel : 12.236 millions de dollars (-17,5%) ; Résultat net : 9.399 millions (-9,3%)

Prévisions

Pour le quatrième trimestre 2009, le groupe prévoit un EBITDA compris environ entre 2,0 et 2,4 milliards de dollars. Les expéditions et les prix de vente moyens de l'acier devraient afficher une progression au quatrième trimestre 2009 par rapport au troisième trimestre 2009. ArcelorMittal envisage une reprise à compter du second semestre de 2010. Dans cette perspective, il prévoit que ses installations devraient fonctionner à 70% de leur capacité en 2010, contre 61% au troisième trimestre 2009.

Stratégie

- ArcelorMittal s'est fixé de nouveaux objectifs pour l'avenir, concernant son niveau d'endettement et de levier financier. Il vise désormais une fourchette de taux d'endettement comprise entre 25% et 40%. Le groupe a également pour but de maintenir ses niveaux de levier financier (mesuré en divisant la dette nette par l'EBITDA).

- Le groupe cherche à réduire ses coûts opérationnels. Il pourrait supprimer 10.000 postes dans le monde en 2010, sur un total de 285.300 salariés actuellement (dont un quart en Europe et environ 25.000 en France). En 2009, il avait initialement prévu une suppression de 9.000 postes, mais a finalement réduit ses effectifs totaux de 36.000 emplois, dont 50 % en Europe.

- Le budget d'investissement (qui s'élevait à 3 milliards de dollars en 2009) devrait être relevé à 4 ou 5 milliards en 2010 pour financer la reprise de projets au Brésil, en Inde et en Amérique du Sud.

Evènements financiers

Sur les derniers mois le groupe a levé 5,8 milliards d'euros sur les marchés obligataires afin de refinancer sa dette et d'allonger sa maturité. Il a également mis en place une augmentation de capital de 2,3 milliards d'euros. Cette dernière a été souscrite à hauteur de 10 % par la famille Mittal. La participation de cette dernière a été diluée à l'occasion de cette opération car la famille Mittal détient désormais 36,3% du capital contre 43% précédemment. Néanmoins son contrôle sur l'entreprise est maintenu.

Forces et faiblesses de la société

Forces

- Arcelormittal est un acteur global dans le secteur en étant présent à la fois dans l'extraction minière et dans la distribution des produits sidérurgiques, ce qui lui confère un avantage concurrentiel conséquent ;

- La répartition géographique de ses activités est relativement équilibrée entre l'Europe de l'Ouest, l'Amérique du Nord et les pays émergents : son activité n'est donc pas trop dépendante de la conjoncture dans une région donnée.

- Sur le troisième trimestre, le groupe est revenu à l'équilibre en affichant un profit net de 631 millions d'euros contre une perte de 581 millions d'euros au deuxième trimestre 2009 ;

- A fin septembre, l'entreprise est en avance sur son programme de réduction des coûts. A la fin du troisième trimestre 2009, elle a réalisé 2,2 milliards d'économies durables sur une base annuelle ;

- Grâce à son plan d'austérité, l'aciériste s'adapte à la crise et devrait améliorer ses performances opérationnelles ;

- Le groupe a décidé de maintenir à 0,75 dollar (0,50 euro) le dividende par action pour 2010 ;

- La réduction de son endettement permet au groupe d'accroître sa flexibilité financière. A fin septembre 2009, la dette nette a été réduite de presque 11 milliards de dollars sur douze mois, à 21,6 milliards de dollars. Elle représente désormais 34 % des fonds propres.

Faiblesses

- Malgré l'amélioration de la demande au cours du troisième trimestre par rapport au deuxième trimestre 2009, le chiffre d'affaires reste nettement inférieur à celui de l'année précédente du fait de la crise économique mondiale et de la chute brutale des prix de vente ;

- Sur le troisième trimestre, les expéditions d'acier ont marqué une reprise de 7% par rapport au trimestre précédent, mais elles restent en chute de 29% par rapport à la période comparable un an auparavant ;

- La restructuration de la dette a permis au groupe de rééchelonner ses emprunts, néanmoins les frais financiers devraient sensiblement s'accroître ;

- Le groupe avait choisi de réduire par deux, à 0.75 dollar par action, le dividende versé au titre de l'exercice 2008.

La valeur et son secteur

Principales activités

Quatre activités : (1) Aciers plats Carbone, (2) Aciers Longs Carbone, (3) Aciers Inoxydables, (4) Distribution-Transformation-Trading.

Le secteur

Début octobre, l'association mondiale des aciéristes (World Steel Association, WSA) a revu ses prévisions à la hausse pour l'année 2009. Elle anticipe un recul de la production mondiale d'acier de 8,6%, contre une baisse de 15% initialement annoncée. La hausse de la demande d'acier en Europe et aux Etats-Unis est essentiellement liée à la fin des déstockages. En 2010, la WSA considère que la demande mondiale devrait croître de 10%, grâce à une reprise aux Etats-Unis, en Europe et au Japon.

La valeur dans son secteur

Leader mondial de l'acier avec une production annuelle de 103,3 millions de tonnes, soit environ 10% de la production mondiale.

Comment suivre la valeur

Arcelormittal est une valeur cyclique, dont le cours amplifie les évolutions du marché (à la hausse comme à la baisse). Sa volatilité peut être élevée.

- L'évolution du prix des matières premières composant l'acier est à surveiller de près. En particulier celui du minerai fer, qui représente environ 30% des coûts d'achats des producteurs d'acier.

- Le groupe se dit prêt à réaliser des acquisitions une fois que le marché se redressera.

Rémunération des actionnaires

Dividendes versés

0,75 USD par action

Taux de distribution des dividendes

11%

Taux de croissance du dividende par action

-50%

Rendement

1,6%

Estimations du prochain dividende par action

0,51 euro par action

LE SECTEUR DE LA VALEUR

Produits de base - Métaux

Les perspectives sont plutôt bonnes pour les entreprises minières puisque les experts considèrent que la demande globale devrait s'accélérer vers le milieu de 2010. Néanmoins les acteurs sont confrontés à un enjeu de taille : réduire leur endettement. Selon Ernst & Young, à fin 2008, la dette nette totale d'un panel regroupant les 60 principales entreprises du secteur, atteignait 182 milliards de dollars. Après avoir seulement augmenté de plus de 5% entre 1980 et 2003, l'endettement net de ces entreprises a bondi de 25% par an entre 2003 et 2008. Les acteurs cherchent donc à redresseur leur bilan en limitant le recours au crédit et en privilégiant les émissions d'actions. Rio Tinto a décidé de lancer une augmentation de capital de 15,2 milliards de dollars. Les intervenants peuvent compter également sur l'activisme du fonds souverain chinois China Investment Corp. (CIC), qui cherche à saisir des opportunités dans le secteur des mines. Des opérations de croissance externe sont reportées. Xstrata abandonne, pour le moment, son projet de fusion avec Anglo American et se concentre sur sa croissance organique.