(AOF / Funds) - Tel pourrait être le diagnostic un peu provocateur sur la situation. Toutes les enquêtes remontent, le PIB se stabilise, la production industrielle se stabilise - on reste pourtant loin des niveaux du début de 2007. Le système financier se porte à l'évidence moins mal, et renoue même dans bien des cas avec les profits. Mais pourquoi les banques européennes empruntent-elles 200 milliards d'euros «de trop» chaque semaine à la BCE à 1 %, pour les replacer auprès de la même BCE à 0,25 % ? Même le logement américain semble avoir enrayé sa chute. Mais, si les ventes dans l'ancien redémarrent vivement depuis deux mois, un tiers des ventes résultent de ventes forcées à la suite de saisies - ce qui n'est guère un signe de santé florissante, d'autant que défauts de paiements et saisies se multiplient. Et pourtant la récession, ou tout au moins le recul de l'activité est enrayé. Mais prudence : une des raisons est que l'on était tombé si bas que l'on ne pouvait que remonter. En particulier, le déstockage a tiré le PIB vers le bas dans des proportions considérables. Si, aux Etats-Unis, les entreprises arrêtaient de déstocker, cela produirait à soi seul une croissance du PIB de... 4,5 % (rythme annualisé) au 3e trimestre. Mais en l'absence de demande finale, pareille croissance ne serait pas pérenne. Enfin, les niveaux atteints partout par le chômage vont nécessairement peser sur la consommation. Plus même que celui d'une reprise en «U», le risque est celui d'une rechute en «W» si le restockage ne dure pas ou n'est pas relayé.

Par Philippe Weber, responsable études et stratégie, CPR AM